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原油和汽油是全球能源市場所密切關注的商品組合：一個是開採出來的原物料，另一個則是其最具商業價值的精煉衍生品。它們的價格在結構上是相連的，但經常會出現分歧。
2026年3月初，中東地緣政治緊張局勢升溫，導致這兩種能源商品在幾天內飆升，儘管主要預測機構仍維持對今年剩餘時間全球供應過剩的預期。
雖然關係密切，但原油和汽油的價格動態可能會有所不同，有時差異相當大。這就是為什麼油價下跌可能並不總是反映在加油站較低的零售價格上——這種常見現象無疑讓全球超過十億的汽車駕駛感到無奈。
在本文中，我們將探討這兩種關鍵且相關的商品、它們的相互關係，以及影響其價格的主要因素。
重點摘要：
原油和汽油價格在大多數情況下走勢相同，但原油僅佔汽油批發價格的50%至60%，這意味著這兩個市場可以並且確實會出現顯著的分歧。
煉油廠停工、季節性混合燃料要求和區域供應限制可能會推高汽油價格，即使在原油價格下跌時也是如此，這就是為什麼單純根據另一種商品的價格走勢來交易其中一種商品是一個嚴重的錯誤。
原油和汽油都可以作為差價合約 (CFD) 在 Bybit TradFi 上進行交易。
原油通常被稱為「液體黃金」，是一種主要在陸上和海上開採的未精煉大宗商品。它是精煉石油產品的主要原料，包括汽油、柴油和航空燃油等許多其他產品。
原油不以單一的統一個體產品進行交易。市場上有幾十種不同等級的原油，每一種都根據其精煉特性和地理來源相對於基準進行定價。
三個主要基準如下：
WTI (西德州中級原油) — 一種輕質原油，在奧克拉荷馬州庫欣交割中心定價，並在紐約商業交易所 (NYMEX) 交易
布蘭特 (Brent) — 一種北海原油混合物，作為大約三分之二國際交易原油的參考價格，在總部位於倫敦的洲際交易所 (ICE) 交易
杜拜/阿曼 — 銷往亞洲市場的中東等級原油基準
WTI和布蘭特原油主要透過期貨合約以1,000桶的標準化合約單位進行交易。除了期貨之外，原油也透過現貨市場和差價合約 (CFD) 進行交易。您可以在 Bybit TradFi上將WTI和布蘭特原油作為差價合約進行交易。
汽油是一種精煉油產品，與原油和天然氣並列全球交易最活躍的能源商品之一。與原油一樣，汽油可以在現貨和期貨市場上交易，也可以透過差價合約交易。可以在 Bybit TradFi 上將汽油作為差價合約進行交易。
在批發層面，基準合約是 RBOB (含氧混合用重組混合料)，這是 NYMEX 上的期貨合約。每份 RBOB 合約代表一份 42,000 加侖（相當於 1,000 桶）的標準化合約，並作為整個美國批發市場的參考價格。
汽油價格由幾個關鍵因素驅動：
煉油廠產量水準 — 煉油廠在特定時間生產多少汽油
區域燃料庫存數據 — 美國能源資訊管理局 (EIA) 發布的每週數據，反映供應短缺或過剩
季節性轉變 — 每年的 6 月 1 日，更嚴格的夏季燃料標準開始生效，限制了供應並推高了汽油價格
稅收 — 在汽油到達消費者手中之前，會增加每加侖 0.184 美元的聯邦消費稅
原油是汽油生產中的主要投入成本，且這兩個市場在大多數情況下走勢相同。當原油價格上漲時，汽油批發價格也會跟著上漲。當原油價格下跌時，汽油價格通常會隨之下跌。這種方向性相關性在現貨和期貨市場中都非常強烈且確立。
然而，這種關係並非一對一的。在正常情況下，原油約佔汽油批發價格的50%至60%，這意味著其他成本組成部分（稅收、分配、區域供需平衡和季節性規格要求）在任何特定時間都會獨立影響汽油的交易價格。
這就是這兩個市場可以並且確實會出現分歧的原因。在原油持平時汽油可能上漲，而在汽油幾乎沒有波動時原油可能大幅下跌。推動這些分歧的因素與推動原油價格的因素不同。了解這兩種大宗商品之間的差異，能讓交易員在能源市場中佔據優勢。
OPEC+ 的產量決策是原油定價最強大的驅動因素之一。當該聯盟減產時，供應收縮，價格往往會上漲。當它增加配額時，市場會吸收過剩的供應，價格就會下跌。
地緣政治風險與 OPEC+ 並列為主要驅動因素。主要產區（中東、俄羅斯、西非）的衝突或不穩定會立即引發期貨市場的風險溢價，這通常發生在任何實際供應中斷發生之前。2026 年 3 月初因伊朗爆發戰爭而引起的價格飆升，就是這種機制的直接例子。
美國能源資訊署 (EIA) 每週發布的庫存數據，會在較短時間內影響原油價格。高於預期的庫存增加表明需求疲軟或供應過剩，而庫存減少則表明供應狀況趨緊。交易員會在這些報告發布後的幾分鐘內將其計入價格。
美元的強弱也很重要。原油在全球以美元計價，因此美元走強會使外國買家的石油變得更昂貴，通常會抑制需求。美元走弱則會產生相反的效果。全球 GDP 成長預期也是影響原油價格的因素之一，儘管其影響力通常不如 OPEC+ 決策或大型區域戰爭。
石油是汽油定價的起點，至少 50% 的定價受原油成本影響。然而，無論特定日期的原油價格如何變化，還有其他幾個因素會影響 RBOB（無鉛汽油期貨）。
煉油廠的產能直接控制進入批發市場的汽油數量。主要生產中心的煉油廠意外停機可能會在幾天內收緊區域供應，並可能大幅推高 RBOB 價格——無論 WTI 或布蘭特原油的交易價格為何。春季計劃中的季節性維修會減少可用供應，而此時正值夏季駕駛旺季來臨、需求增加之際。
季節性的規格變化又增加了一層影響。從 6 月 1 日開始的年度夏季配方要求轉換，限制了哪些煉油廠可以供應合規產品，並提高了生產成本，從而對 RBOB 施加上行壓力，這與原油價格無關。
與原油類似，EIA 每週數據中報告的區域庫存水平也會在較短的時間區間內影響汽油價格。需求的季節性——夏季達到頂峰，冬季疲軟——創造了可預測的年度價格週期。乙醇混合規定和州級稅收變化也會獨立於原油期貨走勢而改變零售價格。
裂解價差是原油價格與其生產的精煉產品（如汽油和柴油）價格之間的差額。它是即時反映煉油廠利潤率的主要指標，也是能源交易中最受關注的信號之一。
最常見的基準是 3:2:1 裂解價差：三桶原油提煉成兩桶汽油和一桶柴油。該公式將兩桶汽油和一桶柴油的總收入減去三桶原油的成本，再除以三，以表示最終每桶的成本。
煉油商在 NYMEX 和 ICE 上交易裂解價差以鎖定利潤。交易員將其用作方向性指標——價差擴大表明產品供應趨緊或需求強勁，而價差縮小則表明情況相反。隨著夏季配方生產成本上升和駕駛旺季需求增加，裂解價差通常會在春季擴大。
原油價格下跌並不能保證汽油價格也會下跌。這兩個市場對不同的供應信號做出反應——這些信號經常指向相反的方向。導致分歧的常見情況包括以下幾點：
煉油廠停機減少了汽油供應，卻未影響原油庫存
夏季駕駛需求的激增使產品市場趨緊，而原油庫存仍保持充裕
季節性規格變化提高了 RBOB 生產成本，這與原油價格無關
區域管道或分配限制可能會使一個市場的供應受阻，而另一個市場則表現良好
在每一種情況下，特定於汽油的因素可能會超過原油輸入成本。只觀察原油並假設汽油價格會隨之變動的交易員，經常會在這些價格變動中站錯邊。
必須記住，原油和汽油是相關的——但截然不同的市場。純粹基於其中一種大宗商品的價格行為來交易另一種大宗商品，是一個結構性的錯誤。如上所述，無數的因素經常導致這兩種大宗商品的價格動態產生分歧。
原油和汽油具有結構性的價格關係，但它們是截然不同的市場，受重疊和獨立的因素驅動。原油主要對地緣政治風險、OPEC+ 的供應決策和總體經濟需求訊號做出反應。汽油同樣對這些輸入做出反應，但也受到煉油廠產能、季節性規格、區域庫存水準和分配限制的影響，而這些通常與影響原油價格的因素幾乎無關。
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